美国经济韧性与高通胀预期削弱降息预期，美联储年内转向难度上升

发布时间：2026-05-12 18:40:53 来源: xmhey

 

　　

　　随着美国经济数据持续展现韧性，以及中东局势导致全球能源价格维持高位，市场对于美联储年内降息的预期正在明显降温。纽约梅隆银行（BNY）策略师约翰·维利斯与戴维·谭最新表示，过去两周公布的美国宏观经济数据，显示美国经济尚未明显受到中东局势以及能源冲击的严重拖累。

　　尤其是近期公布的美国就业数据，整体依旧表现稳健。数据显示，美国4月非农就业人数增加11.5万人，虽然较此前有所放缓，但整体仍显示美国劳动力市场具备一定韧性。不过，家庭调查数据显示，美国失业人数增加13.4万人，而就业人数则减少22.6万人。这意味着，美国劳动力市场内部已经开始出现一定分化迹象。

　　市场目前最大的矛盾，在于“经济韧性”与“潜在放缓风险”正在同时存在。

　　一方面，美国就业市场尚未明显恶化，消费者支出与整体经济活动依旧保持稳定；另一方面，高能源价格与持续偏高的利率环境，也正在逐步增加经济下行风险。当前市场最关注的变量，依旧是美国通胀表现。市场预计，美国4月消费者物价指数（CPI）同比涨幅可能升至3.7%，高于此前3.3%的水平，而生产者物价指数（PPI）同样可能维持高位。

　　纽约梅隆银行认为，在高通胀环境下，美联储短期内很难具备降息条件。国际油价上涨以及霍尔木兹海峡运输风险，正在重新强化市场对于“二次通胀”的担忧。由于中东局势持续紧张，霍尔木兹海峡运输问题依旧没有实质性改善。市场担忧，一旦未来全球能源供应持续受阻，国际油价可能继续维持高位，从而推高全球通胀压力。

　　纽约梅隆银行指出，其对于2026年第四季度两次降息的预测，建立在两个关键前提之上。

　　首先，霍尔木兹海峡必须重新开放，从而推动国际油价回落。机构认为，只有能源价格明显下降，美联储才可能重新将政策重点转向就业市场，而非通胀问题。

　　其次，美国就业市场需要进一步走弱。如果未来美国失业率明显上升，同时就业增长持续放缓，美联储才可能真正转向偏鸽派立场。

　　不过，机构同时承认，这两个条件短期内都尚未具备。当前中东局势依旧紧张，而美国劳动力市场虽然出现部分放缓迹象，但整体仍保持相对稳定。

　　尽管如此，纽约梅隆银行依旧认为，这些条件有可能在第三季度末逐步形成，从而推动美联储政策立场发生变化。

　　值得注意的是，美联储4月会议内部已经开始出现对于未来政策风险的更多讨论。虽然当时并未有官员在利率政策方向上明确反对，但部分官员对于政策声明措辞提出不同意见。这意味着，美联储内部已经开始关注未来政策双向风险，而不仅仅是单一通胀风险。市场认为，这种变化说明，美联储正在逐步为未来可能的政策转向保留空间。

　　从全球金融市场表现来看，目前美元指数依旧维持强势，美债收益率整体运行于高位，而黄金、白银等贵金属市场则持续受到“高利率预期”与“避险需求”双重影响。与此同时，国际油价继续维持高位运行。布伦特原油目前运行于104美元附近，市场对于中东能源供应风险保持高度警惕。

　　从技术结构来看，美元指数当前整体维持低位反弹格局，市场对于美联储“更长时间维持高利率”的预期，正在成为美元的重要支撑因素。而美债收益率方面，10年期美债收益率近期持续反弹，显示市场正在重新调整对于未来降息路径的定价。

　　整体来看，当前全球市场核心逻辑已经从此前的“降息交易”，逐步转向“高通胀+高利率持续”的交易模式。而中东局势以及能源价格变化，将继续成为影响美联储政策预期的重要变量。

　　编辑总结

　　当前市场对于美联储降息预期正在明显降温。美国经济与就业市场依旧展现出较强韧性，而中东局势导致国际油价持续高位运行，也重新强化了市场对于通胀反弹的担忧。纽约梅隆银行认为，美联储未来转向宽松政策，需要同时满足“能源价格回落”与“就业市场明显走弱”两个关键条件。但从当前情况来看，这两个条件短期内仍难实现。未来市场需要重点关注美国通胀数据、就业市场变化以及霍尔木兹海峡局势进展，因为这些因素将继续决定美联储未来政策方向以及全球市场风险偏好变化。

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