XM集团：中信建投：建议采用“科技底仓+红利对冲”的哑铃配置

发布时间：2026-06-10 12:05:02 来源: xmhey

　　中信建投指出，当前科技与红利两大风格极致分化，红利类资产阶段性跑赢，风格切换已经到中段。位置上，科技端估值、超额收益与成交拥挤度均处高位，创业板与红利估值差逼近2倍标准差，电子板块超额乖离率亦升至3倍标准差附近。相比之下，红利类资产悲观定价较充分，中证红利价格扩散系数在季度级别已回落至-3倍标准差附近，这种极致高低差诱发了再平衡。资金上，部分科技类资金也开始向煤炭和银行进行切换，科技类筹码开始松动。该背景下，风格轮动迅速，市场仍处高波的左侧过渡期，仓位不宜激进，但筹码峰支撑指标突破1 sigma，科技回调后具备底仓配置价值，建议采用“科技底仓+红利对冲”的哑铃配置，等待科技赚钱效应回暖后，提高进攻仓位。

　　中信建投 | 量价视角，风格切换到哪一步了？

　　当前科技与红利两大风格极致分化，红利类资产阶段性跑赢，风格切换已经到中段。位置上，科技端估值、超额收益与成交拥挤度均处高位，创业板与红利估值差逼近2倍标准差，电子板块超额乖离率亦升至3倍标准差附近。相比之下，红利类资产悲观定价较充分，中证红利价格扩散系数在季度级别已回落至-3倍标准差附近，这种极致高低差诱发了再平衡。资金上，部分科技类资金也开始向煤炭和银行进行切换，科技类筹码开始松动。该背景下，风格轮动迅速，市场仍处高波的左侧过渡期，仓位不宜激进，但筹码峰支撑指标突破1 sigma，科技回调后具备底仓配置价值，建议结构上建议采用“科技底仓+红利对冲”的哑铃配置，等待科技赚钱效应回暖后，提高进攻仓位。

　　一、科技和红利短期再平衡

　　从相对位置衡量，科技与红利两大风格超额均偏离中枢到极致，红利类资产阶段性跑赢，风格切换已经到中段。创业板与红利指数的估值差已逼近2倍标准差；与此同时，电子板块超额乖离率亦升至3倍标准差附近，已接近历史极端区间。反观防御端，中证红利价格扩散系数在季度级别已回落至-3倍标准差附近，悲观预期定价接近极端位置。

　　从量能结构看，科技类板块资金开始向煤炭等红利类资产切换。内部表现为电子拥挤出清、通信通过高位消化筹码；同时部分资金已经开始向煤炭和银行等红利类资产流入。

　　二、低仓位进入过渡期，结构上“科技底仓+红利对冲”哑铃配置

　　仓位上，逢低配置科技底仓。在产业趋势下，类比于25年10月，红利风格难以持续跑赢科技。方向上，科技仍是可重点关注的主线之一，尤其是在中期产业逻辑未破坏、短期拥挤已有释放的背景下，回调后的配置性价比开始改善。

　　尽管指数筹码盈利仍在下行，市场尚处左侧布局阶段，但筹码峰支撑指标已突破1 sigma，显示当前价格位置进入类似3月的超卖区间，适当关注科技的黄金坑。

　　在风格轮动剧烈、波动率明显抬升的阶段，组合层面可适度提高红利防御类板块配置，用以对冲高位科技主线的拥挤出清风险；若后续科技回调后量能仍能维持、赚钱效应重新修复，则再考虑提高科技方向的进攻仓位。

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