华泰期货：人民币阶段性回调，警惕两种美元走强情景

发布时间：2026-06-25 15:54:42 来源: xmhey

　　来源：华泰期货

　　作者： FICC组

　　USD/CNH 昨日盘中上破 6.80，离岸人民币自三年高位（6.75 一线）出现明显回补，短线压力上升。这是 6 月以来人民币持续偏强后的第一次像样回吐，因此值得当作一个有信息量的信号来看，而非普通的单日跳动。

　　本次走强逻辑主要在两端共振。一是美元端，约半数 FOMC 委员现预期年底前至少还有一次加息，美元随之走强，这是本轮离岸回贬的主要外因。二是政策端，今日中间价报 6.8171、连续偏弱设定且弱于市场预期，而非逆势强力维稳。两个驱动叠加，使这次上破的关注价值高于普通波动，但上破整数关口后能否站稳仍需确认。

　　需要重点提示的是美元指数风险。本轮人民币回贬较依赖美元走强这一外因，自身基本面（出口韧性、经常账户结汇）并未明显转弱。一旦美元指数随加息预期反复或风险情绪变化而回落，离岸美元兑人民币的上行动能可能同步减弱，回补行情存在反复甚至快速收回的风险。

　　同时需警惕另一种情形：若美元走升伴随股、债、商品同向走弱，往往是市场转入避险的迹象。此时美元更多是被避险需求推动，而非单纯利差驱动，对人民币的压力性质和持续性都不同，需结合资产间联动一并观察，不能只看单一汇率点位。

　　后续重点观察美元指数走势、美债收益率与中美利差、人民币中间价是否继续偏弱配合，以及股债商是否出现同向避险信号。

　　风险提示：国内政策落地不及预期、海外货币政策超预期收紧、地缘风险升级

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